目录
一、08年中国资本市场走向探讨
（一）资本市场崛起的背景与支撑因素
（二）解读中央经济工作会议“新提法”
（三）货币政策对明年股市的影响
（四）国际因素对中国股市的影响
二、宏观调控背景下如何有效理财
（一）建立正确的理财观念
（二）合理配置家庭资产结构
（一）、资本市场崛起——背景
1、经济高速增长带来资产价值重估的要求，而本币升值速度滞后使得以人民币标价资产价格上升
2、出口导向型经济结构、城市化、社会服务商品化带来基础货币投放大量增加，导致流动性过剩
3、2006年人均GDP超过2000美元以后，中国进入投资理财时代
4、股权分置改革解决了困扰中国资本市场的根本问题
（一）、资本市场崛起——支撑因素
在目前估值水平高起的背景下，资本市场继续走牛取决于三大支撑
1、充沛的资金供给
2、上市公司效益的提升
3、实际负利率继续存在
结论一：
从背景分析可以看出，牛市支撑因素之一的充沛的资金供应短期不会改变
（二）解读中央经济工作会“新提法”
一、如何理解“防止物价结构性上涨转向明显通货膨胀是当前宏观调控的首要任务”
点评：
1、在本币升值大背景下，三样东西一定会涨:CPI、房价、股价 。
2、政府最不希望涨的是CPI，因为关系到社会稳定和谐；其次是房地产，因为其泡沫破灭会拖累脆弱的银行系统；
3、“三害相权取其轻”，把充裕的资金锁在股市当中，一方面可以缓解CPI、房价的压力，另一方面可以借机把大型国企推上市，使其从银行贷款变成直接融资，既降低了企业运营成本，又避免了国有银行产生新的坏帐
结论二：
今年宏观政策中类似“调整印花税”之类的直接打压股市的政策不太可能再出现。
二、从“稳健的财政政策+稳健的货币政策”到“稳健的财政政策+从紧的货币政策” 意味着什么？
点评：
1、保持“稳健的财政政策”，意味着政府不希望用加税的政策来遏制好企业的竞争力，相反“两税合并”实际是对优质企业的巨大利好
2、在财政政策导向不变的前提下，货币政策不得不独自承担起“防通胀”的重担
结论三：
政策环境对牛市支撑因素之二的“上市公司效益提升”仍然非常有利
（三）货币政策对明年股市的影响
既然货币政策今年扮演宏观调控的主角，下面就具体分析货币政策四大工具可能的措施及对股市三大支撑因素的影响
一、汇率：
1、人民币大幅度升值其实是缓解流动性过剩的根本手段。但这样可能导致大量出口加工企业破产，而维持产业工人就业稳定是中国目前最大的政治，因此估计人民币短期大幅度升值的可能性不大
2、但迫于美国和欧盟的压力和自身缓解通胀压力的需要，升值速度可能较07年为快
二、准备金率：
1、最新的一次上调准备金率及加息完成后，商业银行存款准备金率上升至15％，目前股份制商业银行的法定加超额准备金一般为15%，因此，我国的准备金率最多还可以有2个点左右的提升空间
2、提高准备金率1个百分点，一次性回收约3000亿人民币，而现在每天外汇流入是十几亿美元，为此央行1个月就需投放基础货币3000亿人民币。也就是说即使每次提高一个点，也只相当回收一个月的基础货币投放
三、公开市场操作：
1、央行1月8日在公开市场操作中发行了500亿元1年期央票，并同时进行了总量为1940亿元的正回购操作。
2、央票发行量在连续多周维持百亿元左右的水平之后再度上升至500亿元的高位，而另一方面昨日央行共进行了多达4个期限的正回购，可谓“花样迭出”。
3、统计数据显示，1月份资金到期量将高达1.1万亿元左右，而1月份和整个一季度央票到期量大大高于去年12月和四季度水平，这将为央行收拢资金、实施适度从紧的货币政策增加难度。
4、从长期角度，公开市场操作只能改变资金供给的节奏，并不能实现吸收流动性的目的
四、利率
1、升息是抵御通胀的传统货币工具，因此明年升息还会继续 2、然而，几个制约因素决定了央行升息会是被动的、不得以的选择：
——如果美国继续降息，中美利差收窄到接近，升值预期会催生热钱流入，影响调控效果
——中国目前的通胀是“输入性通胀”，传统的升息手段能否有效也是颇有争议
——有经济学家预计明年CPI在8%左右，那利息率升为正的可能性就非常小
结论四：
牛市支撑因素之三的“负利率”明年难以改变
（四）次贷危机对中国股市的影响
1、次贷危机在2008年上半年，短期国际资本的流动方向将主要是从新兴市场国家回流到美国和欧盟等发达国家。首先，发达国家金融机构因为次级债危机而计提了大量减值准备、账面上出现巨额亏损，因此减持资产组合中海外资产的比重，将资本调回国内，以缓解资本充足率压力。其次，由于国内金融市场上出现了流动性短缺和信贷紧缩，导致发达国家金融机构的融资出现问题，因此不得不从海外抽回资金。再次，来自发展中国家的主权财富基金对发达国家金融机构的注资，预计这一趋势将在2008年上半年得以持续。短期国际资本回流发达国家，可能造成新兴市场国家资产价格下跌。
2、从2008年下半年开始，短期国际资本的流动方向很可能是从美国和欧盟等发达国家流向新兴市场国家。在经过长达半年时间的风险重估、计提减值准备、提高资本充足率等内部调整之后，发达国家金融机构的亏损已经彻底暴露出来，美联储连续降息的货币政策效力开始显现，发达国家金融市场上的不确定性和恐慌情绪逐渐消失，流动性短缺和信贷紧缩的局面开始缓解。发达国家金融机构面临的股东压力，将从披露损失转向盈利。由于新兴市场国家资本市场的收益率通常高于发达国家资本市场，也由于美联储通过降息和注资给金融市场注入了更大规模的流动性，这将会导致更大规模的短期国际资本由发达国家重新流向新兴市场国家。
结论五：
08年国际经济环境面临巨大不确定性，必将影响中国资本市场走势
综合结论：
一方面支撑资本市场走牛的基础因素依然向好，另一方面是政策的反向作用和国际经济的不确定性。 2008年的股市会始终在这两种力量的搏奕中震荡。
2008年的股市很可能既不是“牛市”、也不是“熊市”，而是“猴市”！
二、宏观调控背景下如何有效理财
正确的理财观念一：沃伦.巴菲特给投资者的忠告
第一条：在投资时，保住你的本金
第二条：参照第一条
第三条：参照第二条
正确的理财观念二：格林斯潘的理财观念
绝不能亏本.
不要太贪心.
尽量分享市场利率.
减少通胀带来的损失
把意外风险转嫁出去!
正确的理财观念三：相信时间的价值，坚持长期投资
复权后最贵A股价高达6.95万元 百元股已达12只
（来源：北京晨报 作者：王洁 1月16日）
最新的统计数据显示，中国股市复权后股价最贵的股票已经达到6.95万元！复权之后的千元股也多达12只！截至昨日收盘，复权后突破百元的股票则有233只。如果投资者持有这些股票的时间足够长，我们将能够看见不少的“财富神话”。
但事实是，似乎没人能够从一而终。
4只股票复权后股价过万
来自上海财汇信息的统计数据显示，目前两市已有4只股票复权后的股价高过万元，最贵的是目前7.77元的申华控股（600653），其复权后的价格高达69513.61元。另有12只股票复权价格超过千元。
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正确的理财观念四：
当市场不确定性增加时，坚持合理配置资产，不把鸡蛋放在一个篮子里
正确的理财观念五：
专业的事交给专业的人来做，战胜市场最简单的办法就是成为市场强势群体的一分子
正确认识各种资产的特性，合理配置家庭资产结构
第一类：生钱的钱（高风险、高收益的投资）
投连（股票型基金、股票）
房地产、期货
第二类：保本的钱（保值增值）
返还型分红寿险（如福寿连连）
第三类：保命的钱
健康险、意外险、定期寿险等保障型保险产品
第四类：要花的钱
银行存款
第五类：用错的钱
债券 |
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